Financiamento ou trava de alta

O financiamento consiste na compra de uma opção e venda na mesma quantidade de uma opção de strike superior:

No exemplo acima, compramos 1000 opções da Petrobras com strike de R$36 e vendemos 1000 opções d Petrobras com strike de R$38. 

Isso significa que temos o direito de comprar Petrobras por R$36 e a obrigação de vendê-las por R$38.

Como o direito de comprar Petrobras por R$36 é mais caro do que o de comprar por R$38, estaremos pagando para montar um financiamento exatamente a diferença entre o preço de um direito (que compramos) e outro (que vendemos).

Uma trava só pode valer, no máximo, a diferença entre os strikes das opções que compõem a trava: como você comprou o direito de comprar 1000 PETR4 por R$36 e vendeu o direito de comprar 1000 PETR4 por R$38, se o mercado sobe e passsa os R$38 você irá exercer seu direito e comprar PETR4 a R$36, mas será exercido no direito de comprar PETR4 a R$38, ou seja, terá de vender 1000 PETR4 a R$38.

Sendo assim, 38 x 1000 - 36 x 1000 = 2000. Seu lucro será R$2000 menos o que você pagou para montar o financiamento.

Ninguém precisa ir para o exercício. Se você faz a operação na direção contrária, vendendo a opção de strike de 36 e comprando a de 38, você zera a operação e aí a diferença entre o spread de montagem e o de desmontagem determinará se houve lucro ou prejuízo.

Se você compra uma trava (financiamento), o lucro máximo é o valor máximo do spread (diferença entre o strike das opções da trava), menos o que foi pago para montar. O risco máximo é o que foi pago para montar.

PS: Se você pular uma opção para montar o financiamento (PETRA36 + 1000; PETRA40 - 1000, por exemplo), o risco máximo contrinuará sendo o valor pago pelo financiamento (que será mais caro do que sem pular uma opção) e o retorno máximo passará a ser 4000 menos o custo para montar, já que a diferença entre o strike das duas opções agora é de R$4 e não apenas R$2.

Tipos de Financiamento

Financiamento dentro do dinheiro (ITM)

Ganha na alta, na acumulação e até na queda pequena. É uma operação de compra que pode ter o tempo a seu favor, já que ganha se não acontecer nada, pois a opção vendida perderá mais valor com a passagem do tempo do que a opção comprada. Próximo ao vencimento, surgem muitas vezes boas oportunidades com taxas excelentes.

Nesse sentido, vê-se que as travas não são operações de tendência em sia, mas de taxa e venda de VE (visando a uma rentabilidade definida). 

No exemplo acima, estando a ação a R$46, compramos 1000 opções de strike 44 e vendemos 1000 opções de strike 46.

Custo do financiamento:

Compra de 1000 PETRK44 a R$2,60; 1000 x 2,60 = R$2600

Venda de 1000 PETRK46 a R$1; 1000 x 1 = R$1000

Custo = 2600 - 1000 = R$1600

Retorno Máximo do Financiamento:

Diferença entre os strikes: 46 - 44 = R$2

2x1000 = R$2000

Custo = R$ 1600

Retorno Máximo - Custo =  Retorno Real

2000 - 1600 =R$400

Taxa [400/1600] = 25%

Financiamento no dinheiro (ATM)

Custo menor, mas necessita de alta para ganhar.

Financiamento fora do dinheiro (OTM)

Custo muito baixo, mas só ganha se subir muito. Não há muito sentido em fazer financimanto fora do dinheiro (OTM), pois o que irá se abater do custo com a venda da opção acima é muito pouco; compensa mais ficar comprado a seco.