Opções - Reversão ou trava de baixa

Vamos explicar uma reversão:

No exemplo, vendemos o direito de comprar 1000 ações da Petrobras a R$36 e compramos o direito de comprar 1000. Como o direito de comprar a R$38 é mais barato que o direito de comprar a R$36, a reversão é sempre montada no crédito. Você recebe um dinheiro para montar a reversão.

A reversão é sempre a venda de uma opção e compra na mesma quantidade de uma opção de strike superior. Uma trava so pode valer, no máximo, a diferença entre os trikes das opções que a compôem. Você vendeu o direito de comprar 1000 PETR4 por R$36 e comprou o direito de comprar 1000 PETR4 por R$38. Se o mercado sobe e passa os 38, você será exercido no direito de comprar PETR4 a 36, ou seja, terá de vender 1000 PETR4 a R$36, mas poderá exercer o direito de comprar 1000 PETR4 a R$38.

Sendo assim, 38 x 1000 - 36 x 1000 = 2000. Seu prejuízo será R$2000 menos o que você recebeu para montar a reversão.

Ninguem precisa ir para o exercício. Se você faz a operação na direção contrária, comprando a opção de strike de 36 e vendendo a de 38, zera a operação e a diferença entre o spread de montagem e o de desmontagem irá determinar se houve lucro ou prejuízo.

Se você vende uma trava (reversão), o risco máximo é o valor máximo do spread menos o que foi recebido para montar. O lucro máximo é o que foi recebido para montar.

Retorno máximo = crédito recebido para montar

Risco máximo = [2000 - Crédito]

Observação: Se você pular uma opção para montar a reversão (PETRA 36 - 1000; PETRA40 + 1000, por exemplo), o retorno máximo continuará sendo o valor recebido pela reversão (que será maior do que sem pular uma opção) e o risco máximo passará a ser 4000 menos o spread recebido para montar, já que a diferença entre o strike das duas opções agora é de R$4 e não apenas R$2.

Se você pular duas opções, vale o mesmo raciocínio, só que agora a diferença é de R$6 (6000).

Tipos de Reversões

Reversões dentro do dinheiro (ITM)

Reversões ITM não são eficientes porque precisam de queda para ganhar. As vendas de opções eficientes não precisam de queda mas apenas que a ação subjacente não suba com força.

Reversões no dinheiro (ATM)

Ganha na queda e na acumulação. Tem menos lastros de distância que as fora do dinheiro (OTM), mas recebem mais para montar, pois têm spreads maiores. 

Nesse exemplo, a operação foi montada com a ação a R$48.

SPREAD RECEBIDO PARA MONTAR:

[2,10 - 1,20] x 1000 = 900

RISCO NA OPERAÇÃO:

[(50-48) X 1000 - 900] = [2000 - 900] = 1100

TAXA [900/2000] = 45%

A taxa nas reversões (ou vendas) é o retorno máximo dividido pela margem máxima:

LIMITE = 48,00 -48,90

Começa a ter lucro com vencimento abaixo de 48,90

Ganho máximo (900) abaixo de 48.

Nessa operação pode-se ter lucro na acumulação, na queda e até na alta pequena, o que a torna muito interessante. O risco é determinado pelo operador na hora que monta a operação (1100). Se ele considera o risco muito alto, pode fazer apenas metade da posição ou procurar uma reversão com spread maior. 

Sempre analisamos o resultado das operações no vencimento das opções, mas o operador pode zerar a operação a qualquer momento (fazendo a operação na direção contrária), segundo o plano predeterminado.

Reversões fora do dinheiro (OTM)

Recebe menos dinheiro que as ATM, mas, em compensação, ganha na queda, na acumulação e até na alta, se esta for pouco intensa. Pode ser eficitente para remunerar uma carteira de ações desde que o valor extrínseco (VE) vendido seja alto. Cuidado para não vender opções de valor muito baixo, o que não vale a pena, pois o risco é grande em relação ao pouco que se pode ganhar.

Neste exemplo, a operação foi montada com ação a R$48:

SPREAD RECEBIDO PARA MONTAR:

[1200 - 640] = 560

RISCO NA OPERAÇÃO:

[(52-50) X 1000 - 560] = [2000-560] = 1440

TAXA [560/2000] = 28%

LIMITE = 50,00 -50,56

Aguenta até 50,56, mas ganho máximo abaixo de 50.

Realizar Lucro

Quando o mercado não sobe e a reversão dá lucro, pode-se:

■ Zerar a reversão e realizar lucros. (Compra onde está vendido e vende onde está comprado.)

■ Rolar a posição ou financeiro para baixo, para opções de preço de exercícios menores e mais próximas do preço da ação, retirando mais dinheiro do mercado.

Reversões OTM recenemdo mais do que 0,80 normalmente é uma boa oportunidade, especialmente para quem tem a ação na carteira, mas essa é uma oportunidade rara.

Reversões ATM recebendo mais de 1,20 pode ser uma boa oportunidade.

FONTE: Investindo em opções - BASTTER