CESGRANRIO - Analista do Banco Central do Brasil/Área 3/2009

Usando o modelo de fluxo de caixa descontado, o preço justo estimado para a ação de certa empresa industrial foi revisado para cima, após o cancelamento de uma distribuição de dividendos pela empresa. Várias explicações são possíveis para essa revisão, entre as quais certamente NÃO se encontra o fato de que a empresa 

a) investiria os recursos em novas linhas de produção. 

b) investiria os recursos em reorganização, para reduzir os custos de produção. 

c) investiria os recursos na extensão de suas vendas a mercados de outras regiões. 

d) aumentaria suas aplicações financeiras. 

e) aumentaria seu capital de giro próprio, para reduzir o endividamento, numa fase de crise na economia.

Resolução:

O modelo de Fluxo de Caixa Descontado é um método através do qual uma empresa é avaliada por sua riqueza econômica expressa a valor presente, dimensionada pelos benefícios de caixa esperados no futuro e descontados por uma taxa de atratividade que reflete o custo de oportunidade dos vários provedores de capital. Em outras palavras, a avaliação de uma empresa dá-se por sua riqueza econômica expressa a valor presente, dimensionada pelos benefícios de caixa esperados no futuro e descontados por uma taxa correspondente ao custo de oportunidade (normalmente relacionado à taxa de juros livre de risco).

O cálculo para avaliação por fluxo de caixa descontado é definido pela seguinte fórmula:

Onde:

Mas calma lá! Para a resolução desta questão, não precisamos aplicar esta fórmula... basta conhecê-la, e entendê-la minimamente. O conceito-chave desta questão é o custo de oportunidade. Este custo, conforme já dissemos em outras palavras, consiste em uma taxa de remuneração mínima do capital, que faça com que o investimento valha a pena, que sinalize ao capitalista que ele deve investir este capital na sua atividade, ao invés de deixá-lo, com segurança, rendendo juros em aplicações financeiras, sem maiores riscos.

O lucro de uma empresa apresenta, em regra geral, dois principais destinos: ou é revertido aos acionistas sob a forma genérica de dividendos, ou é reaplicado no negócio com vistas a sua futura multiplicação. O reinvestimento, contudo, só é levado adiante se a taxa de retorno (ou de desconto) apresentada pelo negócio é mais elevada que o custo de oportunidade. Neste sentido, o preço justo estimado da ação foi revisado para cima porque entendeu-se que ele seria reinvestido no negócio, e apresentaria, por conseguinte, um retorno mais atrativo que o destino inicial (qual seja, o pagamento de dividendos).

De que formas esse capital poderia ser investido na empresa, de modo a potencializar o seu retorno? O capital poderia ser investido em novas linhas de produção (Alternativa A), de modo a gerar mais receita; poderia ser investido na reorganização da produção (Alternativa B), o que geraria uma lucratividade mais elevada do empreendimento; poderia ser investido na expansão para novos mercados (Alternativa C), com consequências positivas para o negócio; poderia, até mesmo, ser utilizado para aumentar seu capital de giro próprio (Alternativa E), reduzindo seu endividamento e por conseguinte suas despesas com juros.

CONTUDO, a destinação desse capital ao simples aumento das aplicações financeiras da empresa não poderia ser razão para a elevação do preço justo estimado por ação, uma vez que o retorno a ser auferido pela empresa em suas aplicações financeiras não seria diferente daquele auferido pelos acionistas em seus próprios outros investimentos, ou seja, o retorno a ser obtido nas aplicações financeiras não seria mais elevado do que o custo de oportunidade. 

Gabarito: Letra D